年底還是震盪行情

本报专栏作者：杨韬

近期芝加哥期權交易所CBOE針對全球最大黃金ETF基金SPDR Gold Shares隱含波動率的黃金ETF波動率指數（GVZ）降至10.65，創下歷史的新低。當波動性達到極端低位的時候，下方的空間較為有限，波動性向歷史平均水平回歸是大概率。歷史的經驗也表明，當黃金以低波動性運行一段時間後，價格波動會有所加大。總體來看，目前黃金的持倉量依然較低，儘管過去幾年金價低位反彈，但投資者的黃金敞口並沒有大幅度增加。

截至11月10日，SPDR黃金ETF持有量為843.09噸，較上週減少2.66噸。截至10月31日，COMEX黃金非商業多頭淨持倉為193,095張，較上週增加1710張。

目前仍然關注美國及主要發達經濟體的通脹回升情況，以及美國本土的相關政策執行情況，在債務上限12月到期後，在聯儲加息縮表下，債市對黃金的影響會加劇。目前金價仍處於1300美元/盎司左右震盪，但隨著12月美聯儲決議臨近，債務上限和特朗普相關政策將相繼落地，降低不確定性，金價在縮表加息下受制於美債收益率仍將疲軟。黃金價格未來將受到很好的支持，但同時也存在一些限制因素。與此同時，揮之不去的緊張情緒使得多頭們堅守陣地，而空頭則猶豫不決。其認為，雖然市場仍預計美聯儲會加息，但考慮到財政刺激可能對政策利率路徑施加上行壓力，實際利率環境將總體保持良性，黃金仍存上行風險。

美元指數能否繼續走強從而打壓金價值得關注。目前CFTC美元基金淨多從歷史極低的淨空水平反彈，而基金淨多在歷史區間極值附近有反向指標的意義。近期美元基金淨多出現低位拐點，結合總體向好的美國經濟數據，預示美元未來或將延續強勢。

對於特朗普稅改，在冬季美國休會之前，雙方的投票可以在下個月中旬舉行，但布朗兄弟哈里曼銀行對此表示懷疑，該行認為，目前關鍵的爭論不在兩大黨之間，而在共和黨內部，儘管這幾個月來兩黨領導人都與特朗普政府一起合作，但是這些法案在幾個關鍵問題上卻有很大的不同；雖然金價週一收復部分失地，但仍在較窄區間內震盪波動，因投資者靜候更多關於美聯儲加息路徑的信號，部分避險情緒仍支撐金價，但由於沒有出現新的需求，因此金價實際並未有明確走勢，預計美聯儲12月會議是否加息的決定能帶動黃金走出明顯行情，同時進入歐盤一場極其引人注目的全球央行盛宴也要現身轟炸市場，大家重點關注。

首先明確一點，黃金仍然是震盪行情，而非趨勢行情。其次，把握關鍵的支撐阻力位置，用位置來判斷短期強弱。依託1270一線做多單，目前受阻1280一線，這裡也是短線阻力位置，上週四回撤支撐的低點，頂底轉換支撐變阻力。