美元黃金石油的蹺蹺板遊戲

如果你對大宗商品多加留意，那你肯定知道，上週油價曾觸及2016年內新高，目前，油價仍徘徊在50美元上方。目前，有很多正在醞釀的因素能夠支撐油價強勁反彈。

原油可能會是看漲黃金的下一個催化劑？也許是的。原油價格的上漲能夠帶動通貨膨脹，而黃金會受到不斷上漲的通脹環境強勁支撐。為什麼？由於石油在工業生產和交通、物流運輸中必不可少，石油聯動的產業非常多。油價上漲會引起普遍的成本增加，從而引發通貨膨脹，這會利多黃金。
雖然石油產量在石油市場巨大的供應過剩下苦苦掙扎，但統計數據顯示，情況明顯改善了。我們懷疑，油市將比普遍預期的更快達到平衡狀態。石油庫存水平的最新趨勢支持這一觀點。當前圖表模式將油價目標定在70美元/桶水平。原油期貨空頭創9年來新高。原油期貨可能正在準備發生空頭回補，這會為油市反彈提供燃料。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，10月份，石油生產者和商人押注美國原油期貨合約將會走低的空頭頭寸升至2007年以來的最高水平。

在經歷一輪快速的跌勢之後，金價已經有所企穩，即使美元指數走強升至8個月高位，金價的表現仍非常穩定。近期的市場已經反映了明年通脹或者通脹預期將會起來，比如剔除能源價格後的核心CPI（美國）已經顯著超過2%。同時油價也逐漸走出低迷狀態，最近幾週價格已經上衝200日和400日均線。

通常美聯儲加息的節奏都會慢於通脹上漲速度，回顧2000年代中期和1970年代，當時通脹都比利率漲的更快，所以這期間黃金的表現很好，即使美元走強，對金價的影響也很小。
總的來說，驅動金價上漲最重要的因素是真實利率處於負值或者下行通道，同時通脹上升。明年真實利率水平很可能繼續下降，如果美元繼續走強，以美元計價的黃金肯定會受到影響，但是考慮到負利率環境以及其他貨幣計價的金價走強，黃金的牛市仍能夠維持下去。