美聯儲態度大變

本報專欄作者： 楊韜

美聯儲在6月份的態度是驚人的強硬。聯邦公開市場委員會將利率上調了25個基點，並表示今年將再次上調（而且在2018年還有三次）。美國還宣佈即將開始壓縮資產負債表。然而，投資者仍然不信。認為12月份將加息的市場預期只有53%。這個懷疑背後的原因是經濟數據疲軟和美聯儲保持鷹派承諾的糟糕記錄。

的確，很長一段時間以來，美聯儲已經反覆偏離以往關於利率的鷹派承諾。幾個月來，美國中央銀行尋求藉口，不要改變其超級疲軟的貨幣政策。當它的信譽受到威脅時，於2015年12月終於加息。但是在這一舉動之後，它暫停了一年。然而，事情發生了改變。自從美國總統大選以來，美聯儲已經提高了三次利率。現在，我們可以說，美聯儲的成員正尋求藉口來收緊貨幣政策。換句話說，儘管經濟有放緩跡象，美聯儲決心繼續其緊縮週期。而美聯儲對數據的依賴性很大。

美聯儲的反應翻轉了180度。這種逆轉背後的原因尚不清楚。這可能是特朗普，並擔心共和黨控制的新政府和國會從根本上反對超寬鬆的貨幣政策。另一個問題是，2016年初股市動盪過後，風險客觀上有所改善。失業率進一步下降，通貨膨脹最終反彈。最後但並非最不重要的是，隨著資產價格與基本面脫鈎，聯邦公開市場委員會成員開始擔心收益率表現，會引發另一個資產價格泡沫。而他們根本就不想在零利率的情況下陷入衰退。

美聯儲貨幣政策態勢的轉變似乎對黃金市場是負面的。這意味著即使通貨膨脹率低於其官方目標，美聯儲也決心加息。因此，美國中央銀行的鷹派行動將轉化為調高實際利率，這對黃金來說是不利的。由於當前市場對12月份下一次加息的預期為50%，這有可能進一步推高美聯儲行動的預期，從而將對黃金價格施加下行壓力。

然而，當經濟放緩時，美聯儲緊縮可能會在未來的某個時候引發一些金融風暴。當投資者意識到美國中央銀行就像幾年前一樣並不支持它們，當他們停止相信美聯儲一直提供“看跌”保護市場免於下跌時，他們可能會開始擔心和重新分配一些他們的資金到黃金上面。

似乎美聯儲的性質最近有所改變。不再是一隻鷹外表下的一隻鴿子，而是在鴿子外表中變成鷹。投資者應注意此變更並相應修改其投資組合。如果失業率保持穩定，沒有任何金融風暴，美聯儲今年可能會第三次加息。由於實際利率上漲，這對黃金來說是相當糟糕的，儘管如果美聯儲的改革態度打壓了股市，黃金可能會獲利。