黄金潜伏不动寻求更大机会

本周脱欧危机进一步加深，英国议会未能选出可替代特雷莎·梅脱欧协议的B计划，内阁将开会讨论下一步行动。美国3月份ISM制造业指数从两年低点回升，推动标普500创近六个月新高。大宗商品方面，美原油和现货黄金的走势进一步分化，三大利多导致美油刷新近四个月高点，黄金则因避险情绪褪却及美元走强而疲软。

近期金价走势低迷主要是源于两方面因素，一是美元指数处于阶段高点，毫无疑问提高了持有黄金的机会成本。另外，全球股市持续大涨也削弱了市场的避险买盘。

也有诸多分析师还是表示看好黄金。蒙特利尔银行（BMO）在上周上调了黄金价格预期。美联储将暂停加息，各国央行将重新开始宽松，ETF持有量回到上行趋势，黄金的处境比半年前要好多了。此外，市场宏观风险仍然很高，投资者们会寻求避险。

投资者应该把眼光放远，不要只盯着短期走势。长期来看，美联储的中立立场对黄金一直是有利的。近年来，央行的买盘帮助黄金从弱的一方转向强的一方，并支撑了金价。

黄金市场虽然出现了回落，但下行1260至1280美元/盎司区域仍然有所支撑。另外，从对冲期金持仓来看，多头依然很有信心。据最新的CFTC数据，截至3月26日当周，对冲基金持有的黄金净多仓大增超3万手，增幅超过35%，这使得黄金净多仓数量回升至119741手，为四周以来最高水平。

我们考察了黄金及主要资产在过去加息周期时期的历史表现，以及在政策从紧缩转向中立、并最终走向宽松时期的历史表现。虽然没有明确证据表明，美联储停止加息会立即对黄金价格产生积极的影响，但对黄金历史表现的分析显示，随着暂停加息的周期延长，以及/或美联储放宽货币政策，黄金价格最终会做出积极反应。

事实上，如果美联储表现出更加“鸽派”的政策姿态，同时美元维持波动区间，这很可能会消除黄金2018年面临的一些强劲阻力。此外，全球金融市场还面临着其他一些潜在风险，包括：

1当前经济复苏的持续时间过长：这被视为经济枯竭的潜在征兆；

2由于缺乏投资驱动的增长，关键收益率曲线呈趋平甚至反转态势：这预示着经济可能衰退；

3股市估值继续保持高位，周期性调整市盈率（CAPE ratio）达到互联网泡沫时期的水平：这凸显了潜在的波动性风险；

4不断恶化的信贷状况，包括消费者信贷与公司信贷；

5英国退欧的时机及影响继续充满不确定性。

这些因素共同作用，可能为促进投资需求，为投资者提供一个合适的切入点，在投资组合中增加黄金投资，将其作为增加收益、多样化、流动性和资产组合影响的一种手段。

本栏目主持人：Alfred Yang CIM DMS FCSI

Partner Portfolio Manager，Alternative Investment Assets Management (AIAM)

Tel:  416-826-1211    Email: yangtao888@yahoo.com