石油市场格局下半年如何演绎?

回顾2019年上半年国际油价行情,可谓是跌宕起伏。

国际油价在1-4月份迎来一波上涨,WTI原油从42美元涨到66美元,涨幅高达56%。国际油价的助推力是供应端缩紧,一是OPEC(石油输出国组织)加大减产力度,二是美国对伊朗及委内瑞拉的经济制裁,原油供给由此缩紧。年初OPEC+减产协议开始执行,虽然俄罗斯态度暧昧,初期减产力度未达标,但沙特减产态度坚定,引领OPEC持续减产。OPEC整体延续较高减产执行率,超额完成减产目标,原油供需结构逐渐趋向紧平衡,带动原油上涨。

5月份起,国际油价开启“回调”模式,WTI原油从66美元/桶跌至51美元/桶,跌幅达到23%。分析来看,美国和欧元区经济数据疲软,市场担忧经济增速放缓带动原油需求走弱的情绪骤起。另外,美国原油库存逆季节性增加,油价承压下行。6月份后,中东地区地缘政治事件频发,威胁到原油供应安全。与此同时,OPEC+延长减产协议,国际油价从低谷中逐步走出来,WTI上涨至60美元/桶附近。

进入六月,随着全球经济衰退风险逼近,多国先后推行货币宽松刺激政策,美联储也明确推进降息,市场跌势暂缓,全球股市反弹。后续在多国宽松预期持续发酵影响下,宏观隐忧或进一步淡化。全球经济增速是影响需求的重要宏观指标,预期增速放缓将打压原油需求。

尽管目前受下半年未知因素影响,尚难以确定最终的需求增量,但2019年需求下滑基本已成定局,而过去5年原油需求保持了平均146万桶/日的增幅。展望中期,随着美国产油效率提高,运能瓶颈解除在即,存产能释放可能。

2019年上半年最后一个交易日, 原油期货率先回调,深夜国际原油期货收盘时段也再次出现快速下跌行情,原油市场半年收官时刻暂告一段落。备受关注的是,后市原油如何演绎?

原油是一个‘供应寡头、需求刚性’的商品,需求长期影响油价,决定年度油价方向。原油需求变化与全球经济增长保持同步,在美国经济面临增速放缓风险、欧洲经济疲软的情况下,原油需求增速回落至低增长阶段。美国页岩油在四季度冲击国际市场。

从需求端来看,全球原油需求进入低增长阶段,需求增速的下滑将限制油价的涨幅,油价突破18年的高位困难重重。

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